337P粉嫩大胆噜噜噜 中信证券：半导体硅片再迎上行周期，看好12英寸国产替代加快
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中信证券斟酌 文|李超 陈旺 郭柯宇
咱们判断AI需求运转下半导体硅片行业正在投入上行周期，量增逻辑仍是在2025年出现，加价逻辑有望在2026年第二季度出现，近似12英寸硅片国产替代加快，咱们看好中国硅片公司的恒久成长性。重心保举重掺硅片产物占比相对较高的硅片公司，提议关切12英寸轻掺硅片出货量跳跃的其他硅片公司。
▍硅片是半导体产业中枢材料，具有高技巧壁垒。
硅片是芯片制造的基石，左证尚普斟酌院和SEMI，90%以上的芯片和传感器王人是基于硅材料制造而成，2025年宇宙半导体硅片出货量达到130亿时时英寸。硅片分娩工艺经由复杂，产物质能概念条件严苛，尺寸越大技巧壁垒越高，其中12英寸硅片的下流哄骗主若是存储和逻辑芯片，SEMI数据显露2025年12英寸硅片出货面积占比达到78.8%，8英寸以下硅片在越过摩尔定律鸿沟仍有上风区间。
▍存储+逻辑芯片运转需求337P粉嫩大胆噜噜噜，功率+模拟芯片增多弹性。
宇宙12英寸晶圆厂拓荒支拨抓续增长，SEMI瞻望2028年宇宙12英寸晶圆产能将达到创记录的1110万片/月，为12英寸硅片需求奠定基础。SUMCO瞻望2026年AI对先进制程半导体硅片的需求有望达到100万片/月，占到宇宙12英寸硅片需求的10%以上，AI干系的逻辑芯片、存储芯片仍是成为12英寸硅片的中枢增长点，在火车和后妈妈谁在一起是什么书而功率、模拟芯片加快转向12英寸制造平台，为12英寸硅片的增长弧线提供潜在弹性。咱们瞻望2027年宇宙/中国12英寸硅片市集达到101/25亿好意思元，对应2024-2027年CAGR约为11.4%/25.2%。
▍国外厂商主导12英寸硅片市集，国产替代加快。
6英寸和8英寸硅片国产化率较高，12英寸硅片仍由国外五大厂商主导，咱们测算2025年CR5高达76%。SEMI瞻望2026年中国大陆地区12英寸晶圆产能增长至321万片/月，约占届时宇宙12英寸晶圆厂产能的1/3，其中以中芯国际、华虹公司、长鑫存储为代表的内资12英寸晶圆厂产能将增至约250万片/月，同期中国大陆硅片厂商诡计12英寸硅片产能共计超700万片/月，跟着这些诡计产能逐渐投产爬坡，12英寸硅片国产替代的进度有望加快。
▍2025年宇宙出货量触底反弹，看好2026年行业投入提价周期。
2025年半导体硅片走出下行周期，宇宙出货量触底反弹但价钱仍在底部，国外龙头盈利承压，具备加价能源，同期咱们以为12英寸硅片加价具备市集基础，其中重掺产物价钱弹性更大。参考上一轮2019-2022年硅片“触底—复苏—加价”周期，咱们判断本轮周期概况率是国外厂商带头对产物进行普涨，国产厂商跟涨，期间节点有望发生在2026年第二季度。
▍风险身分：
原材料价钱大幅波动的风险；技巧研发的风险；行业竞争加重的风险；半导体行业周期波动的风险；硅片加价不足预期。
▍投资战略：
重心保举重掺硅片产物占比相对较高的硅片公司，提议关切12英寸轻掺硅片出货量跳跃的其他硅片公司。
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